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【全球速看料】2023年春季糖酒会总结：弱复苏 强分化
来源: 国泰君安证券股份有限公司      时间：2023-04-14 14:30:29

本报告导读：


(资料图片)

本次糖酒会人气旺盛，行业目前仍处在弱复苏中，分化较为明显。展望2023 年，预计消费复苏分两个阶段，先场景修复、后消费力恢复，消费潜力有望逐步修复。

摘要：

投资建议：1 ）白酒：我们判断上半年场景修复、下半年消费力恢复，从而形成上半年强量弱价的情况，下半年随着消费力恢复，批价有望上行。建议增持：低估值及确定性标的：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等；下半年布局次高端标的：舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。2）大众品：

成本改善先行，重点布局啤酒+餐饮供应链，啤酒等低度酒水确定性改善，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、百润股份、重庆啤酒，港股：华润啤酒、青岛啤酒股份；餐饮供应链展现弹性，建议增持：

宝立食品、千味央厨、味知香、安井食品等。

春糖人气火爆，热度再创新高。本次糖酒会人气旺盛，呈现展览规模更大、参会展商更多、观众热情更高的特点，预计主会展参会40+万人次、同比22 年翻倍。本次参展企业数同比增加约30%、创历史新高，白酒展位人气最旺，啤酒/新酒水展区客流密集。目前行业仍处于弱复苏，糖酒会招商比例预计不高，部分参展客商仍持观望态度。

白酒：量在价先，逐步复苏。我们判断白酒上半年场景修复、下半年消费力恢复，分阶段逐步驱动复苏。春节后在场景驱动下白酒动销较强，3 月以来场景回补略有减弱、进入淡季。部分企业仍处于去库存阶段，行业分化特征明显，其中高端、地产酒动销较优，次高端、中小酱酒库存周期相对较长。因此，目前量在价先、以价换量的特征仍较明显，批价底部震荡。展望后续，五一至端午商务、宴席等场景回补将形成接力，下半年随着经济逐步复苏带来消费力修复，白酒需求有望加速回暖，助力批价回升。行业复苏的同时，行业集中度提升趋势延续，头部企业优势继续凸显，有望展现韧性。

大众品：啤酒超级大年三周期共振，调味品复苏可期。1）啤酒：夜场及高端餐饮持续恢复，行业大单品动销反馈积极，表现出超强韧性。

2023-25 年行业仍处在结构升级的加速期以及利润释放期，且23Q1成本下行拐点已至，全年结构升级延续，利润将逐季释放。2）调味品：3 月处于消费场景修复后期与消费力复苏初期的交叠阶段，动销复苏略有阻力。后续随着消费力恢复，餐饮渠道为主的需求改善将驱动行业动销好转；同时健康化和复调多元化趋势愈发显著，有望成为行业未来发展主线。

风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。

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